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“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家月度調(diào)研”2014年8月20家機構(gòu)調(diào)研名單按拼音順序排列
MichaelSpencer：德意志銀行亞洲首席經(jīng)濟學家
曹遠征：中國銀行首席經(jīng)濟學家
丁爽：花旗集團中國高級經(jīng)濟學家
丁安華：招商證券首席經(jīng)濟學家
黃文濤：中信建投證券首席宏觀分析師
李慧勇：申銀萬國證券首席宏觀分析師
李苗獻：交銀國際宏觀分析師
李迅雷：海通證券首席經(jīng)濟學家
連平：交通銀行首席經(jīng)濟學家
林采宜：國泰君安首席經(jīng)濟學家
劉利剛：澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家
魯政委：興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家
陸挺：美銀美林大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家
潘向東：中國銀河證券首席經(jīng)濟學家
彭文生：中金公司首席經(jīng)濟學家
沈建光：瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學家
宋宇：高盛高華中國經(jīng)濟學家
汪濤：瑞銀證券中國區(qū)首席經(jīng)濟學家
朱海斌：摩根大通中國首席經(jīng)濟學家
諸建芳：中信證券首席經(jīng)濟學家
資料來源：本報整理
2014年8月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家月度調(diào)研”顯示，來自國內(nèi)外20家金融機構(gòu)的首席經(jīng)濟學家預測，8月通脹有所回落，預測均值為2.1%，較國家統(tǒng)計局公布的7月水平(2.3%)有所回落。市場關(guān)注的新增貸款和社會融資總量在7月地量之后，開始回升，8月預測均值分別為6876億元和11505億元。
2014年9月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”為50.4，較上月信心指數(shù)水平(50.8)繼續(xù)回落。
信心指數(shù)：預測均值
50.4有所回落
調(diào)研結(jié)果顯示，2014年9月“第一財經(jīng)首席經(jīng)濟學家信心指數(shù)”預測均值為50.4，較8月信心指數(shù)水平(50.8)有所回落。其中，中國銀行給出了最大值52.5，海通證券給出了最小值48。
8月官方與匯豐PMI雙雙下滑。官方PMI為51.1%，比上月回落0.6個百分點，連續(xù)5個月回升后出現(xiàn)回調(diào)。
瑞穗證券亞洲首席經(jīng)濟學家沈建光表示，8月高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，煤發(fā)電量回落、鐵礦石價格下降、粗鋼產(chǎn)量減少等等，都支持當前經(jīng)濟明顯承壓的事實，同時結(jié)合歷史性數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，2005~2013年，絕大多數(shù)年份8月PMI指數(shù)均要好于7月，今年可謂經(jīng)濟旺季不旺，二季度以來的經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢出現(xiàn)動搖。
招商證券首席經(jīng)濟學家丁安華認為，既然政策依然以定向?qū)捤蔀橹鳎紤]到去年三季度的高基數(shù)，短期內(nèi)國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)同比增速依然將保持逐步下行的趨勢。
不過，中國銀行首席經(jīng)濟學家曹遠征稱：“我們預期三、四季度經(jīng)濟增長穩(wěn)字當頭，大起大落可能性都不大，全年GDP增長勉強在7.5%左右。”
CPI：預測均值
2.1%略有回落
調(diào)研結(jié)果顯示，8月CPI同比增速預測均值為2.1%，較國家統(tǒng)計局公布的7月水平(2.3%)略有回落。其中，交銀國際給出了最大值2.4%，國泰君安給出了最小值1.9%。
通脹方面似乎也無需過多擔憂。海通證券首席經(jīng)濟學家李迅雷表示，近期食品價格雖持續(xù)上漲，但由于去年同期的高基數(shù)效應，加之非食品價格持續(xù)下降，預測8月和9月的CPI將分別降至2.1%和2%。
沈建光認為，整體而言，8月食品價格預計將有所反彈，但在翹尾因素回落的影響下，筆者判斷8月CPI或?qū)⒔抵?.1%，比7月回落0.2個百分點。
8月PPI持續(xù)通縮料將加劇。調(diào)研結(jié)果顯示，8月PPI同比增速預測均值為-1.1%，較國家統(tǒng)計局公布的7月水平(-0.9%)有所回落。其中，中國銀行給出了最大值-0.9%，海通證券給出了最小值-1.4%。
交通銀行首席經(jīng)濟學家連平預計，由于主要生產(chǎn)資料價格環(huán)比呈下跌趨勢，而去年8月PPI環(huán)比回升，今年P(guān)PI同比降幅擴大到-1.3%。
中信證券首席經(jīng)濟學家諸建芳指出，從8月的PMI看，8月購進價格指數(shù)從7月的50.5%回落至49.3%，重返50%以下，預計8月PPI環(huán)比增速為-0.1%，同比增速在-1.2%左右。
社會消費品零售總額：預測均值
12.1%
略有回落
調(diào)研結(jié)果顯示，8月社會消費品零售總額同比增速預測均值為12.1%，較國家統(tǒng)計局公布的7月水平(12.2%)略有回落。其中，國泰君安給出了最大值12.6%，海通證券給出了最小值11.6%。
諸建芳預計，8月住房相關(guān)消費繼續(xù)保持相對低迷，受嚴控三公消費影響，餐飲類消費也相對走低，但與居民消費升級相關(guān)的信息類消費保持較為旺盛的趨勢，8月零售增速穩(wěn)定在12%左右。
連平表示，反腐敗及反壟斷調(diào)查影響餐飲、汽車及高檔商品消費，綜合考慮8月CPI同比增速位于低位，對當月名義消費增速的拉升作用有限，預計8月社會消費品零售總額同比增速為12.1%，比上月略有下降。
自2012年以來消費增速呈現(xiàn)斷崖式下滑，連平認為這與反腐敗以及房地產(chǎn)市場遇冷有關(guān)，但根本原因是居民實際收入增長緩慢，城鎮(zhèn)居民收入增速慢于GDP增速。
數(shù)據(jù)顯示，7月份除去物價影響的實際消費同比增速10.5%，為2013年初以來最低值，在經(jīng)濟增速放緩的背景下收入增長放緩難以支撐消費明顯反彈。
工業(yè)增加值：預測均值
8.7%有所加速
調(diào)研結(jié)果顯示，8月工業(yè)增加值同比增速預測均值為8.7%，較國家統(tǒng)計局公布的7月水平(9.0%)有所回落。其中，中國銀行和興業(yè)銀行給出了最大值8.9%，海通證券給出了最小值8.5%。
諸建芳表示，8月匯豐PMI指數(shù)預測顯示，PMI指數(shù)、生產(chǎn)、新訂單和就業(yè)等指數(shù)均較上月呈現(xiàn)顯著回落，這反映需求增長改善的基數(shù)不穩(wěn)固，而且目前企業(yè)庫存快速上升也對企業(yè)生產(chǎn)活動產(chǎn)生顯著負面影響，預計8月工業(yè)增速將繼續(xù)回落，且降幅有所擴大，約降至8.7%。
展望未來，連平表示，在外部需求回暖帶動出口增長以及穩(wěn)增長政策效應推動下，工業(yè)生產(chǎn)有望逐步企穩(wěn)。然而當前經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，第三產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為經(jīng)濟增長新動力，工業(yè)產(chǎn)出難以大幅提升。綜合生產(chǎn)資料及工業(yè)產(chǎn)成品價格持續(xù)負增，以及去年8~11月的高基數(shù)，預計年內(nèi)工業(yè)增加值難以大幅回升。
固定資產(chǎn)投資：預測均值
16.9%略有回落
調(diào)研結(jié)果顯示，1~8月固定資產(chǎn)投資同比增速預測均值為16.9%，較國家統(tǒng)計局公布的1~7月水平(17.0%)略有回落。其中，中信建投給出了最大值17.1%，國泰君安給出了最小值16.6%。
諸建芳認為，盡管政策有所松動，但地產(chǎn)銷售與新開工仍然低位運行，地產(chǎn)投資延續(xù)下滑態(tài)勢;政策鼓勵下的基建投資相對穩(wěn)定;制造業(yè)投資底部運行，因此預計1~8月整體固定資產(chǎn)投資增長16.8%，比1~7月回落0.2個百分點。
在興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委看來，雖然受土地出讓金帶動，房地產(chǎn)投資同比可能在8月短暫企穩(wěn)，但基建投資可能受資金掣肘而同比減速，總體固定資產(chǎn)投資累計同比繼續(xù)減速至16.9%。
外貿(mào)：貿(mào)易順差縮至
427.6億美元
進口同比增速轉(zhuǎn)正
調(diào)研結(jié)果顯示，8月貿(mào)易順差預測均值為427.6億美元，較海關(guān)總署公布的7月規(guī)模(473億美元)略有回落。其中，德意志銀行給出了最大值538億美元，國泰君安給出了最小值297.8億美元。
在出口方面，調(diào)研結(jié)果顯示，8月出口同比增速預測均值為10.0%，較海關(guān)總署公布的7月水平(14.5%)有所回落。其中，德意志銀行給出了最大值15.0%，中信建投給出了最小值2.6%。
連平預計，8月出口增速有望延續(xù)向好趨勢，但難以維持在非常高的位置，將小幅回調(diào)至11.5%。
諸建芳認為，7月出口先導指標較6月繼續(xù)提升0.4個百分點至42.6，7月官方PMI新出口訂單指數(shù)為50.8%，預示出口將延續(xù)改善趨勢。
調(diào)研結(jié)果顯示，8月進口同比增速預測均值為2.2%，較海關(guān)總署公布的7月水平(-1.6%)有所回升。其中，國泰君安給出了最大值5.6%，興業(yè)銀行給出了最小值-1.0%。
諸建芳預計，隨著基數(shù)回落，8月進口同比增速有望轉(zhuǎn)正為2.5%，但由于制造業(yè)產(chǎn)能去化和地產(chǎn)下行壓力猶存，將壓制進口增速的反彈高度。
連平表示，國際大宗商品價格漲少跌多，由于前期囤貨現(xiàn)象顯著，當前仍然處于去庫存階段，8月進口增速3%左右。
沈建光表示，8月波羅的海干散貨指數(shù)BDI有所提升，環(huán)比增長42%;出口集裝箱運價指數(shù)環(huán)比上漲2%，預計8月出口仍將保持兩位數(shù)增速，而對大宗商品貿(mào)易融資的監(jiān)管加嚴以及國內(nèi)需求減弱對進口的負面或?qū)⒊掷m(xù)顯現(xiàn)。
新增貸款：預測均值
6876億元
大幅回升
調(diào)研結(jié)果顯示，8月新增貸款同比增速預測均值為6876億元，較央行公布的7月規(guī)模(3852億元)大幅回升。其中，銀河證券給出了最大值8000億元，瑞銀證券給出了最小值5500億元。
諸建芳預計，2014年新增貸款大約為9.8萬億，考慮到銀行的放貸節(jié)奏，政策的放松，以及季節(jié)性的影響，預計8月新增信貸規(guī)模較7月有較大幅度回升，約7000億。
在連平看來，8月信貸環(huán)境較為復雜，三期疊加對供需雙方的負面影響浮現(xiàn)，預計新增人民幣貸款投放約7500億元。
社會融資總量：預測均值
11505億元
大幅回升
調(diào)研結(jié)果顯示，8月社會融資總量預測均值為11505億元，是央行公布的7月規(guī)模(2731億元)的4.2倍。其中，瑞穗證券和銀河證券給出了最大值15000億元，中國銀行給出了最小值7500億元。
魯政委認為，非信貸融資方面，雖然債券凈發(fā)行放量，但信用事件及利率上行可能抑制表外資產(chǎn)多增，預計8月非人民幣信貸類融資可能新增4500億左右，因此預計8月社會融資總量在1.05萬億左右，依然大幅低于去年同期的1.58萬億。
渣打銀行在8月中旬發(fā)布的報告認為，現(xiàn)在應當有部分信貸流向社會融資總量，預計8月社會融資總量增長將達到1萬億左右。
M2：預測均值
13.5%持平上月
調(diào)研結(jié)果顯示，8月M2同比增速預測均值為13.5%，與央行公布的7月水平保持一致。其中，國泰君安給出了最大值14.0%，申銀萬國和中信建投給出了最小值13.2%。
連平認為，央行公開市場凈投放和國庫現(xiàn)金定存保持了基礎(chǔ)貨幣凈投放，新股上市形成較多保證金存款，8月M2同比增速有望提高至13.6%。
諸建芳預計，由于去年8月M2基數(shù)較高，以及今年8月存款增加較少，8月M2增速可能與上月齊平，預期同比上升到13.5%。
魯政委總結(jié)歷史數(shù)據(jù)后指出，2008年以來，若7月貨幣M1新增較多，則8月M1往往也會多增，今年7月貨幣少增，若往年規(guī)律可用，則8月貨幣新增也不會多，同時綜合財政資金投放加快、外匯占款繼續(xù)少增、股票打新對貨幣總量及結(jié)構(gòu)的影響，預計M2同比將減速至13.3%附近。
利率&存款準備金率：
2家機構(gòu)預計月內(nèi)全面降準
調(diào)研結(jié)果顯示，在給出2014年9月基準利率預測的13家機構(gòu)一致認為基準利率將保持不變。目前一年期存貸款基準利率分別為3%和6%。中國銀行和瑞穗證券預計9月會迎來一次全面降準，央行將會下調(diào)大型金融機構(gòu)存款準備金率至19.5%，目前這一水平維持在20%。
連平表示，在宏觀調(diào)控堅持不進行大規(guī)模刺激的總體基調(diào)下，基準利率和準備金率全面調(diào)整的可能性依然不大，因為目前不需要給市場以全面放松的信號，在新的利率傳導機制形成以前，預計對存貸款基準利率的調(diào)整會比較審慎。
在市場利率方面，李迅雷認為，央行近期加大公開市場投放資金量至千億以上，而且支農(nóng)再貸款利率的下調(diào)也表達了央行降低融資成本的明確意愿，預計未來正回購招標利率或隨時下調(diào)。
匯率：年底中間價看至
6.13
調(diào)研結(jié)果顯示，2014年年末人民幣對美元中間價的預測均值為6.13，較上次調(diào)研水平(6.14)略有升值。其中，海通證券預計年內(nèi)貶值幅度最大，為6.20;招商證券預計年內(nèi)升幅最大，至6.05。
來自中國外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示，9月4日人民幣對美元匯率中間價報6.1666，較前一交易日上漲31個基點。
連平表示，9月同時存在影響人民幣匯率的正反兩面因素：中國經(jīng)濟總體企穩(wěn)向好、出口增速回升、滬港通即將實施、結(jié)匯需求增加等因素對人民幣升值形成支撐，但經(jīng)濟增長可能有反復、房地產(chǎn)市場下行、市場預期仍有分化則抑制升值，預計9月人民幣匯率繼續(xù)雙向波動的態(tài)勢，鑒于近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，總體上可能小幅貶值。
魯政委認為，制約當前中國經(jīng)濟的“命門”是人民幣匯率高估，不修正高估的人民幣有效匯率而簡單采用增加投資、放松融資的辦法，經(jīng)濟會出現(xiàn)反彈但無法回到持續(xù)復蘇的軌道上。
政策：目前暫無全面放松信號
隨著經(jīng)濟下行擔憂持續(xù)發(fā)酵，全面放松預期再度抬頭。但多家機構(gòu)認為，目前尚無全面放松信號。
丁安華表示，8月上中旬發(fā)電量和前兩周四大行信貸數(shù)據(jù)使得市場加重對實體經(jīng)濟的擔憂，降息等全面放松預期明顯加溫，然而人民銀行于8月27日增加支農(nóng)再貸款額度、降低支農(nóng)再貸款利率，這說明政策取向依然是總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，目前尚無政策全面放松的信號。
申銀萬國證券首席宏觀分析師李慧勇則認為，雖然當前經(jīng)濟回落，但仍位于調(diào)控底線之上，因此尚不至于導致調(diào)控政策方向發(fā)生大的改變，當前仍以執(zhí)行既有政策為主，如果出現(xiàn)經(jīng)濟加速回落(如單月工業(yè)增加值增速回落至8.6%以下)，不排除政策加碼的可能。
魯政委預計，與市場預期的全面放松不同，9月份仍不可能采取全面降息或全面下調(diào)準備金率等措施，但再貸款在邊際上可能繼續(xù)擴圍，比如惠及綠色金融等領(lǐng)域，而且年內(nèi)會全面解除對房地產(chǎn)的限購。
在沈建光看來，今年若要達到GDP增長7.5%的目標，加大微刺激力度仍有必要，特別是定向降息需要進一步擴圍，以及支持首套房貸款、落實保障房建設(shè)等，以防止房地產(chǎn)硬著陸的可能。
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